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艾迪精密:立足破碎锤发力液压件乘风破浪高成

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作者来源:admin       发布时间:2019-08-31
导读:高速增长,2015-2018年收入由3.17亿增加至10.21亿,CAGR为48%,归母拟非公开★△◁◁▽▼发行募资7亿扩大破碎锤产能、加码液压件建设,预计2023年全部达产,届时将新增8万台/年的液压马

  高速增长,2015-2018年收入由3.17亿增加至10.21亿,CAGR为48%,归母拟非公开★△◁◁▽▼发行募资7亿扩大破碎锤产能、加码液压件建设,预计2023年全部达产,届时将新增8万台/年的液压马达产★◇▽▼•能、5万台/年的液压主泵产能以及2万台/年的液压破碎锤产能,预计年新增

  配锤率仍有翻倍以上提升空间,长期空间达500亿以上,公司畅享行◇…=▲业高成长红利当前国内挖机配锤▪▲□◁率约20%-25%,日本、韩国等国家配锤率达到60%,而中东等戈壁地区挖掘机配锤率高☆△◆▲■达80%,国内配锤率仍有一倍以上提升空间,同时破碎锤寿命仅为3-5年,具备▷•●一定耗材属性,因而受挖掘机周期波动影响较小。近年来,“蓝天保卫战”等环保政策日趋严★▽…◇格,促进配锤率加速提升。根据我们测算,当前国内液压破碎锤市场空间约为136亿,长期市场需求有望超500亿。

  竞争格局◆▼方面,全球▲=○▼破碎锤制造商三足鼎立,主要分布在欧美(锐猛、阿特拉斯·科普柯和蒙特贝)、日本(古河、NPK)和韩国。为国内龙头,破碎锤批量供应三一重工、徐工、斗山、日立等行业龙头,产品质量稳定和性价比优势明显,产品供不应求,对外资产品形成一定的进口替代。

  泵阀和马达等液压件也是公司近年重点布局方向之一,根据我们测算,2018年国内挖掘机液压件需求空间超过150亿,国产化率尚处于较低水平,公司自主生产的泵阀及马达等液压件批量供应、徐工、柳工◇=△▲等主机厂,产品竞争力居行业领●先水平。

  中短期内,公司液压件产品竞争力逐年提升,非公开发行后未来三年液压件产能CAGR有望超40%,规模效应下盈利弹性有望充分显现,同时液压件可与破碎锤发挥良好协同,在客户资源方面形成深度共享。长期来看,液压件内生增长性极强,公司有望通过产品品类拓展、下游应用场景开拓以及全球化布局等方式打开成长天花板,可持续成长性强。

  上市之初公司主要业绩来源为后市场,主要经销模式也是经销商模式,但经过近几年耕耘,公司前装市场客户开拓卓★-●=•▽有成效,破碎锤和液压件已经批量供应国内外龙头主机厂,客户质量和盈利水平提升显著。

  盈利预测与投资评级:预计2019-2020年公司归母净利润分别为3.4亿、4.6亿,同比增速分◆■别为50%、35%,对应EPS分别为0.88元、1.19元,对应2019年PE▲★-●为28.6倍,考虑到公司未来三年CAGR为40%以上,当前▪•★PEG为0.65,借鉴同行业同样具备高成长性的浙江鼎力,我们认为公司合理的PEG水平为0.8左右,对应PE约为35倍,目标价31元,首次覆盖,给予“买入”评级!

  风险提示:基建投资增速不及预期,原材料价格波动,行业竞争加剧,配锤率△▪▲□△提升及液压件国产化不及预期等。

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